Buy-in, buy-out och långlevnadsswappar jämförda
En buy-in är en försäkring som hålls som en tillgång i pensionsplanen, matchande specifika medlemskassaflöden utan att överföra det juridiska ansvaret för förmånsutbetalningar, medan en buy-out överför ansvaret fullt ut till försäkringsbolaget och vanligtvis leder till avveckling av planen. Långlevnadsswappar överför däremot bara själva långlevnadsriskkomponenten medan planen eller försäkringsbolaget behåller investeringsrisken, vilket gör dem attraktiva för parter som specifikt vill säkra överlevnadsrisk utan att ändra sin tillgångsstrategi.
Prissättningen skiljer sig väsentligt mellan strukturerna eftersom buy-outs kräver att försäkringsbolag håller fulla Solvens II-tekniska avsättningar och kapital för de överförda åtagandena, medan långlevnadsswappar innebär lägre kapitalbelastning för risktagaren men introducerar basrisk om swappen refererar till ett standardiserat index snarare än planens faktiska medlemserfarenhet. Förvaltare behöver aktuariell rådgivning som avspeglar dessa avvägningar mellan kapital och basrisk, inte bara den prissättning som nämns i försäkringsbolagens anbud.
Dödlighetsförbättringsantaganden och basrisk
Dödlighetsförbättringsantaganden, vanligtvis härledda från befolkningsmodeller som CMI-modellen i Storbritannien eller motsvarande nationella prognoser på andra håll, är fortsatt den centrala aktuariella bedömningen vid prissättning av överföring av långlevnadsrisk. Sedan pandemin har försäkringsbolag behövt avgöra hur mycket vikt som ska läggas vid överdödlighetsdata från 2020-2022 jämfört med längre historiska förbättringstrender före pandemin, med betydande prissättningseffekter för transaktioner som genomförts under olika år.
Basrisk mellan en pensionsplans faktiska medlemsbas och den befolkning eller det index som används för att prissätta en långlevnadssäkring kan vara betydande där planens medlemmar väsentligt skiljer sig i socioekonomisk profil, geografi eller yrke från nationella dödlighetstabeller. Indexbaserade långlevnadsswappar är billigare och mer likvida men lämnar planer exponerade mot denna basrisk, medan skräddarsydda, medlemsspecifika säkringar kostar mer men eliminerar den, en avvägning som bör göras tydlig i förvaltarnas beslutsunderlag.
Kapital- och återförsäkringsmarknadens dynamik
Försäkringsbolag som tecknar bulkförsäkringsaffärer återförsäkrar vanligtvis en betydande andel av långlevnadsrisken till specialiserade återförsäkrare och behåller en kvarvarande position som aktivt hanteras, vilket gör det möjligt för primärförsäkrare att teckna större volymer än deras egen balansräkning annars skulle klara under Solvens II:s kapitalbegränsningar. Denna återförsäkringskapacitet är begränsad, och perioder med hög efterfrågan på bulkförsäkring, som sedan de brittiska statsobligationsräntorna steg 2022-2023, kan skapa kapacitetsbegränsningar som breddar återförsäkringsprissättningen.
Finansierade återförsäkringsstrukturer, där återförsäkraren även tar över kapitalförvaltningen av underliggande tillgångar, har dragit till sig uppmärksamhet från PRA och EIOPA kring oro för återtagningsrisk och tillgångskvalitet om återförsäkraren hamnar i stress, vilket har lett till nya tillsynsförväntningar på hur primärförsäkrare bedömer och löpande övervakar dessa exponeringar snarare än bara vid transaktionens ingång.
Sammanfattning
Marknaden för överföring av långlevnadsrisk har utvecklats till ett centralt verktyg för både pensionsriskavlastning och försäkringsbolagens kapitalhantering, men dess tillväxt har koncentrerat svansrisk hos färre, större motparter, vilket förtjänar fortsatt uppmärksamhet från tillsyn och marknad. Förvaltare och försäkringsbolag vinner på en klarsynt bedömning av basrisk och motpartskoncentration snarare än att enbart fokusera på prissättningen. Jonas Adam Mohamed Osman, vd för Quantica Risk, rådgör kring överföring av långlevnadsrisk genom att kvantifiera basrisk uttryckligen för varje transaktionsstruktur, så att kunderna ser vad de faktiskt behåller innan de skriver under.
Källor och vidare läsning
Relaterade sidor
- Återköpsrisk i livförsäkring: drivkrafter och hanteringHur livförsäkringsbolag modellerar, övervakar och hanterar återköpsrisk, från beteendedrivkrafter till Solvens II-kapital och återförsäkringslösningar.
- Dödlighetsförbättringstrender i tiden efter pandeminVad dödlighetsdata efter pandemin visar om långsiktiga förbättringstrender, och hur försäkringsbolag bör justera antaganden för liv- och livränteprissättning.
- Katastroflån och ILS: en guide för försäkringsbolagHur katastroflån och försäkringslänkade värdepapper hjälper försäkringsbolag överföra toppriskexponering, med prissättning och utlösande villkor förklarat.