Mécanique de la marge pour risque et de l'ajustement égalisateur
La baisse du taux de coût du capital applicable à la marge pour risque, qui converge vers un chiffre unique plus faible avec un facteur de dégressivité pour les durées longues, réduit sensiblement la marge pour risque des activités vie et rente à queue longue. Il s'agissait d'une préoccupation sectorielle de longue date, l'ancien calibrage étant jugé surestimer le coût de transfert des engagements, notamment pour les produits garantis dont la valorisation en valeur de marché capture déjà une grande partie du risque optionnel via la modélisation stochastique.
L'ajustement égalisateur révisé introduit une composante permanente par pays et un ajustement macro mobilisable en marché stressé, destiné à réduire une volatilité bilancielle artificielle qui ne reflète pas le risque actif-passif réel. Les organismes qui s'appuient fortement sur l'ajustement égalisateur pour gérer la couverture du capital de solvabilité requis devraient tester la nouvelle formule contre des épisodes historiques d'écartement des spreads, les critères d'activation de la composante macro étant plus restrictifs que ce que beaucoup anticipaient lors de la consultation initiale.
Proportionnalité, reporting et attentes des superviseurs
Un nouveau cadre de proportionnalité exempte les organismes de petite taille et non complexes de certaines obligations quantitatives de reporting et de gouvernance, tout en laissant aux superviseurs une marge d'appréciation pour appliquer plus largement des mesures simplifiées. L'EIOPA a indiqué attendre une application cohérente des critères par les superviseurs nationaux, mais les premières orientations suggèrent des écarts sensibles entre États membres, de sorte que les groupes présents dans plusieurs juridictions ne doivent pas présumer d'un allègement uniforme.
Les modèles de reporting quantitatif (QRT) et le rapport sur la solvabilité et la situation financière sont simplifiés pour réduire les doublons, mais de nouvelles obligations de publication portant sur le risque de durabilité et les indicateurs macroprudentiels, dont le risque de liquidité, compensent en partie cette simplification. Les équipes actuarielles et financières doivent cartographier les modèles supprimés, les nouveaux modèles, et les points où le narratif ORSA doit désormais traiter explicitement des attentes macroprudentielles et de redressement introduites par la directive sur le redressement et la résolution.
Priorités de mise en œuvre 2025-2027
Les organismes devraient effectuer des calculs parallèles sous les règles actuelles et révisées pendant au moins deux cycles de reporting avant l'entrée en vigueur, car la libération de capital induite par la nouvelle marge pour risque peut inciter à des actions de capital prématurées avant que les dispositions transitoires et les modalités de transposition nationale ne soient finalisées. Les équipes de gouvernance des modèles doivent documenter clairement les changements d'hypothèses, car les organismes en modèle interne doivent justifier pourquoi leurs propres approximations de marge pour risque ou d'ajustement égalisateur restent pertinentes au regard du nouveau référentiel de formule standard.
Les comités d'allocation stratégique d'actifs devraient réévaluer l'adossement en duration et les coussins de liquidité à la lumière de la mécanique révisée d'extrapolation et d'ajustement égalisateur, qui modifie la sensibilité des fonds propres aux mouvements de taux et de spreads. Les entités de groupe devraient aussi se préparer aux nouveaux outils macroprudentiels, y compris d'éventuels plans de gestion du risque de liquidité, que certains superviseurs nationaux devraient demander avant les échéances de mise en œuvre formelles de 2026-2027.
Résumé
La révision 2025 porte moins sur de nouvelles formules de capital que sur le recalibrage de mécanismes existants afin qu'ils se comportent plus raisonnablement sur l'ensemble du cycle de marché, tout en ajoutant des garde-fous macroprudentiels que la directive initiale de 2009 n'avait pas. Les assureurs qui traitent cette transition comme un simple exercice de conformité risquent de manquer de véritables opportunités de rééquilibrage du capital et de la stratégie d'actifs à mesure que les règles se stabilisent au fil des prochains cycles de reporting. Les conseils d'administration doivent s'attendre à ce que les superviseurs posent des questions précises sur l'usage fait du capital libéré par le recalibrage de la marge pour risque, en particulier lorsqu'il coïncide avec des décisions de dividende. Jonas Adam Mohamed Osman, PDG de Quantica Risk, aborde cette transition en testant la sensibilité des fonds propres selon l'ancien et le nouveau calibrage avant toute action de capital, afin que ses clients abordent le nouveau régime avec des preuves plutôt que des suppositions.
Sources
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