Jonas Mohamed Osman AbdelghafourQuantica Risk Modelling

Risque de rachat en assurance vie : facteurs et atténuation

Par Jonas Adam Mohamed Osman, connu sous le nom de Yonas Osman

PDG de Quantica Risk

60 Rue François Ier, 75008 Paris, France
quanticariskmodel.com

Le risque de rachat, c'est-à-dire la possibilité que les assurés résilient, réduisent ou cessent de payer les primes de leurs contrats à des taux différents de ceux retenus en tarification et en provisionnement, reste l'une des charges de capital hors risque de marché les plus importantes pour les assureurs vie sous Solvabilité II. Les stress de rachat de masse peuvent en particulier menacer les ratios de couverture de solvabilité d'une manière que le suivi quotidien du risque de marché n'anticipe pas toujours, car le comportement de rachat est autant dicté par la psychologie des assurés que par la logique financière. La hausse des taux d'intérêt depuis 2022 a réactivé des préoccupations de risque de rachat restées en sommeil durant la décennie de taux bas, les détenteurs de contrats anciens à taux de rendement garanti plus faible ayant intérêt à racheter pour réinvestir ailleurs. Les assureurs ont besoin de modèles de rachat granulaires, par produit, reflétant cette dynamique plutôt que de s'appuyer sur des moyennes historiques statiques antérieures à l'environnement de taux actuel.

Facteurs comportementaux et modélisation dynamique du rachat

Les modèles de rachat dynamique relient la propension au rachat à l'écart entre le taux garanti ou servi d'un contrat et les taux de marché prévalents, souvent via une fonction sigmoïde ou à cliquet calibrée sur l'expérience historique de rachat lors de cycles de taux antérieurs. La difficulté tient au caractère rare des épisodes historiques de forte hausse de taux, obligeant souvent les assureurs à extrapoler à partir de données limitées ou à emprunter des calibrages aux pratiques de marché, ce que les superviseurs examinent de près lors des revues de modèles internes.

Le canal de distribution et le millésime du contrat comptent aussi : les contrats vendus par des conseillers indépendants entretenant une relation suivie avec le client affichent généralement un rachat plus sensible aux taux que ceux vendus par des agents liés ou adossés à d'autres produits bancaires. Les pénalités de rachat, le traitement fiscal des sorties anticipées et la présence de garanties précieuses perdues en cas de rachat atténuent ou amplifient l'incitation pure à l'arbitrage de taux, et doivent être reflétés explicitement dans les hypothèses par segment.

Traitement en capital et stress de rachat de masse

Le stress de rachat de masse de la formule standard Solvabilité II, typiquement une hausse instantanée de 40 % des taux de rachat appliquée au pire des deux scénarios de hausse ou de baisse des taux, est un instrument peu précis qui peut sous-estimer ou surestimer sensiblement le risque réel selon le mix de produits. Les assureurs en modèle interne constatent souvent que leur propre calibrage de la sévérité du rachat de masse diverge sensiblement de la formule standard, en particulier pour les portefeuilles indexés ou en unités de compte, où le déclenchement du rachat diffère de l'activité traditionnelle avec participation aux bénéfices.

Le risque de liquidité amplifie le risque de capital dans un scénario de rachat de masse : les assureurs doivent pouvoir financer les paiements de rachat sans vente forcée d'actifs à prix déprécié, ce qui explique pourquoi le test de résistance de liquidité, aux côtés du test de résistance de capital, est devenu une priorité prudentielle, reflétée dans l'importance croissante accordée par l'EIOPA aux plans de gestion du risque de liquidité au sein de la boîte à outils prudentielle plus large.

Atténuation : conception produit, réassurance et suivi

Les leviers de conception produit incluent les ajustements à la valeur de marché en cas de rachat, qui répercutent les pertes d'investissement sur l'assuré sortant plutôt que sur les assurés restants, et des périodes de pénalité de rachat alignées sur la duration des actifs. Les lancements de nouveaux produits privilégient de plus en plus des périodes de garantie plus courtes et des fenêtres de retarification plus fréquentes, précisément pour réduire l'optionalité de rachat intégrée qui a posé problème aux portefeuilles historiques à taux garanti.

La réassurance du risque de rachat et les structures de transfert de risque de type longévité se développent, permettant aux assureurs de céder le risque de rachat extrême à des réassureurs disposant d'une diversification plus large entre produits et géographies. Un suivi continu de l'expérience, comparant les taux de rachat réels aux attendus trimestriellement plutôt qu'annuellement, permet de détecter plus tôt les tendances de rachat induites par les taux avant qu'elles n'affectent un cycle de valorisation annuel complet.

Résumé

Le risque de rachat se situe à l'intersection de la modélisation actuarielle, de la conception produit et des conditions de marché, et le récent cycle de taux a montré à quelle vitesse des hypothèses dormantes peuvent devenir significatives. Les assureurs qui maintiennent des hypothèses de rachat dynamiques, granulaires et régulièrement actualisées sont mieux placés pour anticiper les tensions de capital et de liquidité avant qu'elles ne se matérialisent dans les données d'expérience. Les produits les plus exposés sont souvent des portefeuilles historiques qui ne sont plus activement commercialisés et qui peuvent glisser au bas de la liste des priorités de revue des hypothèses. Jonas Adam Mohamed Osman, PDG de Quantica Risk, aborde le risque de rachat en priorisant l'actualisation des hypothèses précisément pour ces portefeuilles historiques négligés, où des hypothèses obsolètes présentent le plus grand risque de capital caché.

Sources

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