Dónde el SA-CCR se aleja de la realidad económica
Los componentes de coste de sustitución y exposición futura potencial del SA-CCR utilizan factores de adición prescritos por el supervisor según la clase de activo, en lugar de una modelización específica por contraparte, lo que significa que carteras bien garantizadas y con márgenes frecuentes pueden generar cifras de exposición muy superiores a las que sugeriría una metodología de modelos internos. Esto es especialmente visible en los negocios de compensación por cuenta de clientes, donde los bancos actúan como intermediarios entre clientes y entidades de contrapartida central; el tratamiento de capital de este negocio de bajo margen y alto volumen ha suscitado críticas del sector por desincentivar, en la práctica, la compensación centralizada que los reguladores por otra parte quieren promover para reducir el riesgo sistémico.
Los forwards y swaps de divisas a corto plazo también soportan cargos de capital proporcionalmente más altos bajo el SA-CCR de lo que justificaría su experiencia histórica de pérdidas, ya que los factores de adición se calibran para toda la clase de activo en lugar de diferenciarse de forma significativa por plazo. Los bancos con grandes franquicias de divisas han tenido que incorporar esto a su política de precios, trasladando en ocasiones el coste de capital incremental a los clientes específicamente en las operaciones a plazos más cortos.
Conjuntos de compensación, garantías y oportunidades de optimización
Los resultados de capital bajo el SA-CCR son muy sensibles a cómo se estructuran los conjuntos de compensación y cómo se documentan los acuerdos de garantía, ya que el marco otorga un reconocimiento explícito y cuantificado a la compensación legalmente exigible y a la existencia de un acuerdo de margen con un periodo de riesgo de margen definido. Los bancos que no han revisado su documentación ISDA y CSA específicamente frente a los criterios de elegibilidad del SA-CCR suelen dejar sin reclamar un beneficio de capital medible, en particular en torno a definiciones de conjuntos de compensación que abarcan varios tipos de producto.
La compresión de operaciones, mediante la cual bancos y clientes deshacen operaciones que se compensan económicamente pero no están legalmente netadas, se ha convertido en una herramienta de gestión de capital más relevante bajo el SA-CCR de lo que era con el método de exposición actual, porque el cálculo de adición del SA-CCR premia de forma más directa un nocional bruto genuinamente menor. Varios proveedores de infraestructura de mercado ofrecen ya servicios de compresión multilateral comercializados específicamente en torno al alivio de capital del SA-CCR.
Interacción con el ratio de apalancamiento y el capital por CVA
Como los valores de exposición del SA-CCR alimentan la medida de exposición de derivados del ratio de apalancamiento, los bancos que operan cerca de su restricción de apalancamiento pueden comprobar que la optimización del capital por riesgo de contraparte bajo el marco basado en riesgo no se traduce en un alivio de capital real si el ratio de apalancamiento sigue siendo la restricción vinculante. Los bancos deben identificar qué restricción resulta vinculante en cada línea de negocio antes de invertir en optimización específica del SA-CCR, ya que el esfuerzo se desperdicia donde es el apalancamiento, y no el capital ponderado por riesgo, el que determina la fijación de precios.
La exposición del SA-CCR también sirve de base para el cargo de capital estandarizado por riesgo de CVA bajo las reformas de Basilea III Endgame, lo que significa que las mejoras en la medición de la exposición del SA-CCR —mediante mejor documentación de compensación o compresión— repercuten también en un menor capital por CVA, creando un incentivo acumulativo para priorizar este trabajo en las carteras de negociación con mucho peso en derivados.
Resumen
El SA-CCR es un marco más sensible al riesgo que su predecesor, pero su calibración estandarizada diverge inevitablemente del riesgo económico específico de cada contraparte de formas predecibles y abordables —en particular en torno a la compensación por cuenta de clientes, las divisas a corto plazo y la documentación de compensación. Jonas Adam Mohamed Osman, conocido como Yonas Osman, CEO de Quantica Risk, trata la optimización del SA-CCR como inseparable de la planificación del ratio de apalancamiento y del capital por CVA, ya que centrarse en una sola restricción de forma aislada suele inducir a los bancos a error sobre el capital que realmente ahorrarán.
Fuentes
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