مشكلة الجمعية الفرعية التي دفعت التحول
يعني افتقار القيمة المعرضة للمخاطر إلى خاصية الجمعية الفرعية أن القيمة المعرضة للمخاطر لمحفظة مجمّعة يمكن أن تتجاوز، في ظروف محددة تتعلق بتوزيعات عوائد غير طبيعية، مجموع قيم المخاطر لمكوناتها - وهي خاصية غير منطقية رياضياً لمقياس مخاطر يُفترض أن يُكافئ التنويع. ولا تحمل مقاييس العجز المتوقع هذا العيب، ما يجعله أساساً أكثر سلامة نظرياً لتجميع المخاطر عبر مكاتب التداول ولوضع حدود مخاطر متسقة على مستوى المحفظة، وهو ما كان حجة أكاديمية وتنظيمية رئيسية وراء قرار لجنة بازل فرضه بموجب FRTB.
وإلى جانب الخاصية الرياضية، فإن تركيز العجز المتوقع على متوسط نتائج الذيل بدلاً من حد واحد يُحقق أيضاً مواءمة أفضل لمتطلبات رأس المال مع الخسارة الفعلية التي ستواجهها البنوك في حدث ضغط حقيقي، إذ أن معظم الخسائر المُحققة خلال أزمة بالتعريف تتجاوز حد القيمة المعرضة للمخاطر المفترض أن يحدّها 99% من الوقت - وجوهر مقياس مخاطر الذيل بأكمله هو كيفية تصرفه بالضبط في ذلك الـ 1% المتبقي.
المعايرة على فترات الضغط وآفاق السيولة
يُعاير FRTB العجز المتوقع باستخدام فترة ملاحظة مُجهدة خاصة بكل فئة عوامل مخاطر، بدلاً من نافذة استرجاع تاريخية واحدة، لضمان أن يعكس رأس المال ما سيحدث في ظروف سوقية معاكسة حقيقية بدلاً من أن يكون مُقدّراً بأقل من اللازم أثناء الأسواق الهادئة، كما انتُقد لرأس مال بازل 2.5 القائم على القيمة المعرضة للمخاطر في السماح به في الفترة السابقة لعام 2008. وهذه المعايرة المُجهدة أكثر تحفظاً لكنها أيضاً أكثر استقراراً عبر الدورة، ما يُقلل من التحيز الدوري حيث تنخفض متطلبات رأس المال خلال الأسواق الهادئة بالضبط عندما يتراكم تحمّل المخاطر.
يُدمج الإطار أيضاً آفاق سيولة متفاوتة حسب نوع عامل المخاطر، مُقراً بأن عوامل المخاطر الأقل سيولة - فروق ائتمانية معينة، وعملات الأسواق الناشئة، ومدخلات المنتجات الهيكلية - تستغرق وقتاً أطول للتحوط أو الخروج منها في سيناريو ضغط حقيقي، لذا تُحجّم مساهمتها في العجز المتوقع إلى فترة احتفاظ مفترضة أطول من سندات حكومية سائلة أو زوج عملات رئيسي.
الآثار العملية على حدود المخاطر والتحقق من النماذج
تحتاج أطر حدود المخاطر المبنية تاريخياً حول حدود القيمة المعرضة للمخاطر إلى إعادة تصميم حول العجز المتوقع، إذ لا يتحرك المقياسان بشكل متزامن - فمحفظة ذات تعرض ذيل مركّز قد تُظهر قيمة معرضة للمخاطر معتدلة لكن عجزاً متوقعاً مرتفعاً، ما يعني أن الحدود القائمة على القيمة المعرضة للمخاطر وحدها قد سمحت بتراكم ذلك التركز دون اكتشاف. تحتاج مكاتب التداول ولجان المخاطر إلى لوحات تُظهر المقياسين معاً خلال فترة الانتقال، إذ لا تزال بيانات شهية المخاطر التاريخية وتقارير المجلس المُعايرة بلغة القيمة المعرضة للمخاطر بحاجة إلى ترجمة لأغراض المقارنة.
يصبح التحقق من النماذج أيضاً أكثر تطلباً بموجب العجز المتوقع، إذ أن الاختبار الرجعي المباشر لمقياس متوسط ذيل أصعب إحصائياً من اختبار حد كمي واحد رجعياً؛ وتعالج لجنة بازل ذلك بالإبقاء على الاختبار الرجعي القائم على القيمة المعرضة للمخاطر عند مستويي 97.5% و99% كأداة تحقق رغم استخدام العجز المتوقع في حساب رأس المال الفعلي، ما يخلق نظام تحقق مزدوج المقياس يجب على البنوك إدارته بالتوازي.
ملخص
يعكس التحول من القيمة المعرضة للمخاطر إلى العجز المتوقع درساً مكلفاً من 2008: مقياس مخاطر يتجاهل شدة خسائر الذيل بعد حده لا يمكنه تمويل سيناريوهات الأزمة الحقيقية بشكل كافٍ. والعجز المتوقع أكثر تعقيداً في الحساب والتحقق والتواصل، لكنه يُوائم رأس المال بشكل أقرب بكثير مع الخسائر التي تُعانيها البنوك فعلياً عندما تتحرك الأسواق بعنف. يُذكّر يونس عثمان، المعروف باسم Jonas Adam Mohamed Osman، الرئيس التنفيذي لشركة Quantica Risk، فرق مخاطر السوق بأن لا إحصائية واحدة تحل محل الحكم على سيناريوهات الذيل، وينبغي أن يُكمّل العجز المتوقع اختبار الضغط القائم على السيناريوهات للأحداث المتطرفة الحقيقية منخفضة الاحتمال بدلاً من أن يحل محله.
المصادر
مقالات ذات صلة
- تطبيق FRTB: دروس من إدارة مخاطر مكاتب التداولما الذي تتعلمه البنوك مع اقتراب مواعيد تطبيق النموذج الداخلي والنهج الموحد بموجب FRTB، وكيف تُعيد المكاتب هيكلتها لاجتياز الاختبارات.
- SA-CCR: رأس مال مخاطر ائتمان الطرف المقابل في الممارسة العمليةكيف يُغيّر النهج الموحد لمخاطر ائتمان الطرف المقابل رأس مال المشتقات، وأين لا يزال SA-CCR عقابياً أو سيئ القياس بالنسبة للبنوك.
- بازل III النهائي: التعامل مع الأرضية الرقابية للمخرجات بموجب CRR3كيف تعيد الأرضية الرقابية للمخرجات بموجب CRR3 تشكيل تخطيط رأس المال في البنوك الأوروبية، ولماذا تتراجع النماذج الداخلية، وما الذي يجب أن تفعله فرق الخزانة الآن.